一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于3875.79點(diǎn)，跌幅為0.06%，今年跌幅15.63%；深成指收于13006.72點(diǎn)，漲幅為0.40%，今年漲幅24.89%；滬深300收于4546.57點(diǎn)，漲幅為0.34%，今年漲幅15.54%；創(chuàng)業(yè)板收于3067.48點(diǎn)，漲幅為1.01%，今年漲幅43.23%。兩市成交15489.60億元，較前一日交易量減少7.25%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲0.63%，中證500上漲0.24%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/12/04
31個申萬一級行業(yè)中有9個行業(yè)上漲。其中，機(jī)械設(shè)備、電子、國防軍工表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為0.90%、0.78%、0.55%，社會服務(wù)、美容護(hù)理、綜合表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.62%、-1.89%、-2.11%。滬市有666只個數(shù)上漲，占比29.04%，深市有743只個數(shù)上漲，占比25.84%。非ST個股中，40只個股漲停， 234只個股跌停。股指期貨主力合約3個合約均上漲，其中，3只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.16個百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.07%，標(biāo)普500上漲0.11%；道瓊斯歐洲50上漲0.26%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.68%，日經(jīng)225指數(shù)上漲2.33%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/12/04
三、新聞
吳清：提高資本市場制度的包容性適應(yīng)性
12月5日，《人民日報》刊發(fā)中國證監(jiān)會主席吳清的署名文章，題為《提高資本市場制度的包容性適應(yīng)性（學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆四中全會精神）》。主要內(nèi)容如下：
深刻認(rèn)識提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性的重大意義
2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。2025年7月30日中央政治局會議強(qiáng)調(diào)，增強(qiáng)國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭。《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）也對增強(qiáng)資本市場制度競爭力、提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性作出部署。
“十四五”時期，資本市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，體系不斷健全，功能持續(xù)發(fā)揮，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展邁出重要步伐。當(dāng)前，全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程實現(xiàn)良好開局，我國高質(zhì)量發(fā)展扎實推進(jìn)。也要看到，世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境發(fā)生復(fù)雜深刻變化。這些都對資本市場功能作用發(fā)揮提出了新任務(wù)、新要求，提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，意義重大。
（一）這是更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的迫切要求。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，“十五五”時期，必須把因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力擺在更加突出的戰(zhàn)略位置。創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本，活躍、有競爭力的資本市場正日益成為推動科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量。以資本市場為樞紐，加快構(gòu)建支持科技創(chuàng)新的生態(tài)，更好發(fā)揮資本市場風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的獨(dú)特作用，有利于促進(jìn)創(chuàng)新資源優(yōu)化配置，穩(wěn)步提高全要素生產(chǎn)率，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。
（二）這是促進(jìn)發(fā)展成果惠及廣大人民的應(yīng)有之義。黨的二十屆四中全會提出，實現(xiàn)人民對美好生活的向往是中國式現(xiàn)代化的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。我國有2億多股票投資者、7億多基金投資者，資本市場是人民群眾分享實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的重要平臺。新“國九條”落地實施以來，資本市場總體保持回穩(wěn)向好勢頭，2024年實現(xiàn)投資者現(xiàn)金分紅2.4萬億元，老百姓通過資本市場管理個人財富的意愿和訴求進(jìn)一步增強(qiáng)。這要求資本市場提供更加豐富、更高質(zhì)量的金融產(chǎn)品和服務(wù)，逐步拓寬增加居民財產(chǎn)性收入的渠道。
（三）這是推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展和金融強(qiáng)國建設(shè)的必然要求。《建議》指出，建立健全功能完善的資本市場。新“國九條”要求，到2035年基本建成具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的資本市場。金融是大國博弈的必爭之地，資本市場在現(xiàn)代金融運(yùn)行中“牽一發(fā)而動全身”。提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，有利于推動市場結(jié)構(gòu)和發(fā)展質(zhì)量的持續(xù)改善，進(jìn)一步提升我國資本市場核心競爭力與國際影響力，為金融強(qiáng)國建設(shè)提供重要支撐。
（四）這是建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容。《建議》指出，堅持開放合作、互利共贏是中國式現(xiàn)代化的必然要求。一方面，國際力量對比發(fā)生深刻調(diào)整，國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易秩序遇到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，國際金融市場波動性加大；另一方面，我國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性和活力，特別是2025年以來人民幣資產(chǎn)估值修復(fù)，進(jìn)一步增強(qiáng)了全球資本投資國內(nèi)資本市場的意愿。通過制度型開放，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場吸引力和包容度，有利于進(jìn)一步便利跨境投融資活動，助力暢通國內(nèi)國際雙循環(huán)和構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場。
準(zhǔn)確把握提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性的內(nèi)涵和主要原則
我國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強(qiáng)、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，“十五五”時期資本市場平穩(wěn)健康運(yùn)行具備良好的基礎(chǔ)和條件。同時也要看到，資本市場發(fā)展質(zhì)量問題仍然突出，上市公司結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，中長期資金入市規(guī)模和引領(lǐng)作用仍存不足，外部輸入性風(fēng)險加大與內(nèi)部脆弱性因素交織疊加，困難挑戰(zhàn)不少。要堅持目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向，緊緊圍繞健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，進(jìn)一步全面深化資本市場改革，持續(xù)提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性和吸引力、競爭力。
一是更大力度支持科技創(chuàng)新。適應(yīng)科技企業(yè)研發(fā)投入大、經(jīng)營不確定性大、盈利周期長等特征，加力實施更具包容性的發(fā)行上市、并購重組等制度，扎實做好金融“五篇大文章”。
二是更好滿足投資者多元化財富管理需求。堅持投資者為本，著力打造多層次、立體化的市場體系和產(chǎn)品服務(wù)矩陣，持續(xù)拓寬中長期資金入市渠道，不斷增強(qiáng)投資者獲得感。
三是更加精準(zhǔn)高效加強(qiáng)監(jiān)管和防控風(fēng)險。及時跟進(jìn)國際國內(nèi)資本市場創(chuàng)新發(fā)展趨勢變化，提升監(jiān)管的科學(xué)性、有效性，強(qiáng)化科技賦能監(jiān)管，增強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警處置能力，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。在此過程中，需把握好以下原則：
（一）必須始終踐行資本市場工作政治性、人民性。
（二）必須更好統(tǒng)籌投資與融資協(xié)調(diào)發(fā)展。
（三）必須用好改革開放關(guān)鍵一招。我國資本市場是改革開放的產(chǎn)物。
（四）必須以市場穩(wěn)定運(yùn)行為重要保障。
“十五五”時期提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性的重點(diǎn)任務(wù)舉措
經(jīng)過30多年的改革發(fā)展，我國資本市場從無到有、從小到大，當(dāng)前正處在向高質(zhì)量發(fā)展快速轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段。提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，是站在新的歷史起點(diǎn)上，開啟的一次全方位、深層次、系統(tǒng)性的變革。要堅持以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，深入貫徹黨的二十大和二十屆歷次全會精神，進(jìn)一步落實中央金融工作會議和新“國九條”部署，緊扣防風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的工作主線，全面推進(jìn)新一輪資本市場改革，努力開創(chuàng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展新局面，助力金融強(qiáng)國和中國式現(xiàn)代化建設(shè)。
（一）積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資。這是《建議》明確提出的任務(wù)，也是提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性的關(guān)鍵舉措。要以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，積極發(fā)展多元股權(quán)融資，提升對實體企業(yè)的全鏈條、全生命周期服務(wù)能力。進(jìn)一步健全科技創(chuàng)新企業(yè)識別篩選、價格形成等制度機(jī)制，更加精準(zhǔn)有效地支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市。持續(xù)提升中介機(jī)構(gòu)高標(biāo)準(zhǔn)專業(yè)化服務(wù)能力。積極發(fā)展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金。健全多層次債券市場體系，大力發(fā)展科創(chuàng)債券、綠色債券等，穩(wěn)步發(fā)展不動產(chǎn)投資信托基金和資產(chǎn)證券化。完善期貨品種布局和產(chǎn)業(yè)服務(wù)功能。
（二）推動培育更多體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司。上市公司是資本市場之基，要更大力度推動優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)、提升投資價值。持續(xù)深化并購重組市場改革，提升再融資機(jī)制靈活性、便利度，支持上市公司轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強(qiáng)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，助力培育更多世界一流企業(yè)。研究完善上市公司激勵約束機(jī)制，激發(fā)企業(yè)家精神和人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力。督促和引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化回報投資者的意識，更加積極開展現(xiàn)金分紅、回購注銷等。鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，暢通多元退出渠道，進(jìn)一步健全進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。
（三）營造更具吸引力的“長錢長投”制度環(huán)境。要繼續(xù)積極創(chuàng)造條件構(gòu)建中長期資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”的市場環(huán)境，推動建立健全對各類中長期資金的長周期考核機(jī)制，提高投資A股規(guī)模和比例。扎實推進(jìn)公募基金改革，推動與投資者利益綁定的考核評價和激勵約束機(jī)制落實落地，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，推動指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展。促進(jìn)私募股權(quán)和創(chuàng)投基金“募投管退”循環(huán)暢通，加力培育壯大耐心資本、長期資本和戰(zhàn)略資本。
（四）著力提升資本市場監(jiān)管的科學(xué)性、有效性。金融創(chuàng)新更新迭代快，具有明顯的順周期性和強(qiáng)外溢性。要適應(yīng)市場的快速發(fā)展變化，加快構(gòu)建全方位、立體化的證券期貨監(jiān)管體系，完善對金融創(chuàng)新活動的監(jiān)測監(jiān)管和風(fēng)險應(yīng)對機(jī)制。加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險和跨市場跨行業(yè)跨境風(fēng)險防范化解，持續(xù)提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。運(yùn)用好大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代信息技術(shù)手段，高效識別違法違規(guī)線索和風(fēng)險隱患。堅持依法監(jiān)管、分類監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、市場操縱和內(nèi)幕交易等惡性違法行為，維護(hù)公開公平公正的市場秩序。
（五）穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場高水平制度型開放。開放包容是高質(zhì)量資本市場的重要特征。要堅持以我為主、循序漸進(jìn)，推動在岸與離岸市場協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)資本高效流動、要素合理配置和制度互學(xué)共鑒，提高我國資本市場國際競爭力。支持企業(yè)用好國內(nèi)國際兩個市場、兩種資源。完善合格境外投資者制度，穩(wěn)慎拓展互聯(lián)互通，進(jìn)一步提升外資和外資機(jī)構(gòu)參與我國資本市場的便利度。加快建設(shè)世界一流交易所，培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。加快推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)和鞏固提升香港國際金融中心地位。
（六）共同營造規(guī)范、包容、有活力的資本市場生態(tài)。加強(qiáng)資本市場法治建設(shè)，推動修訂證券法、證券投資基金法，制定修訂上市公司監(jiān)督管理條例、證券公司監(jiān)督管理條例等行政法規(guī)，積極創(chuàng)造公開公平公正的市場環(huán)境。推動健全特別代表人訴訟等投資者保護(hù)機(jī)制，強(qiáng)化投資者教育宣傳，倡導(dǎo)理性投資、價值投資、長期投資。加強(qiáng)資本市場高端智庫平臺和人才隊伍建設(shè)，強(qiáng)化對資本市場戰(zhàn)略性基礎(chǔ)性前瞻性問題的研究。健全預(yù)期管理機(jī)制，加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)，推動全社會形成鼓勵創(chuàng)新、包容失敗的良好輿論氛圍。
點(diǎn)評： 證監(jiān)會主席吳清在《人民日報》的署名文章，可以視作是資本市場深化改革的一次關(guān)鍵政策信號。其核心是通過提高制度包容性與適應(yīng)性，構(gòu)建“投融資協(xié)調(diào)”的健康市場。這次發(fā)文中提到的具體路徑也是非常清晰的：以更大力度支持科技創(chuàng)新，適配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求；堅持以投資者為本，拓寬居民財產(chǎn)性收入渠道；同時以精準(zhǔn)監(jiān)管防控風(fēng)險，并穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放。因此，整體來說這標(biāo)志著未來改革將更系統(tǒng)、更深入，旨在建設(shè)有活力、有韌性的高質(zhì)量資本市場，服務(wù)金融強(qiáng)國戰(zhàn)略。
昔日戰(zhàn)略核心大幅收縮！扎克伯格擬削減Meta元宇宙預(yù)算最高30%
Meta Platforms公司的首席執(zhí)行官扎克伯格預(yù)計將大幅削減對所謂“元宇宙”項目的資源投入。該項目曾被他視為公司未來的發(fā)展方向，并因此推動公司從Facebook更名為Meta。
據(jù)媒體援引知情人士透露，Meta公司高管已討論在明年對元宇宙部門削減高達(dá)30%的預(yù)算。該部門包括虛擬世界產(chǎn)品Meta Horizon Worlds以及Quest虛擬現(xiàn)實業(yè)務(wù)。如此大規(guī)模的削減很可能最早在明年1月伴隨裁員展開，但最終決定尚未作出。消息出爐后，Meta美股盤前漲5.5%。
擬議中的元宇宙削減計劃是Meta 2026年年度預(yù)算規(guī)劃的一部分。相關(guān)規(guī)劃包括上月在扎克伯格位于夏威夷的住所舉行的一系列會議。此外，扎克伯格已要求公司高管在全公司范圍內(nèi)尋找10%的成本削減空間，這也是過去幾年類似預(yù)算周期中的常規(guī)要求。
由于Meta未看到此前預(yù)期的那種全行業(yè)范圍內(nèi)的元宇宙技術(shù)競爭，今年元宇宙業(yè)務(wù)被要求進(jìn)行更深幅度的削減。大多數(shù)擬議中的削減預(yù)計將落在Meta的虛擬現(xiàn)實業(yè)務(wù)上，因為該部門構(gòu)成了元宇宙相關(guān)支出的主要部分；Horizon Worlds也將成為裁減對象。整個元宇宙項目一直受到投資者的審視，他們認(rèn)為該項目是資源消耗的“無底洞”；同時也受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，后者指控虛擬世界可能危及兒童的隱私與安全。
盡管扎克伯格仍堅信未來人們將會在虛擬世界中工作和娛樂，但Meta關(guān)于元宇宙的愿景至今未能真正起飛。2021年，在Facebook因用戶安全和隱私問題陷入輿論風(fēng)波之際，扎克伯格將整個公司圍繞“元宇宙”重新定位，并開始在這一愿景上大舉投入。
元宇宙業(yè)務(wù)隸屬于Reality Labs，這是Meta負(fù)責(zé)虛擬現(xiàn)實頭顯、增強(qiáng)現(xiàn)實眼鏡等長期押注項目的部門。自2021年初以來，該部門累計虧損已超過700億美元。
近年來，扎克伯格在公開場合及公司財報電話會議上已很少再提及“元宇宙”，轉(zhuǎn)而聚焦于支撐AI聊天機(jī)器人及其他生成式AI產(chǎn)品的大型人工智能模型，同時也更加關(guān)注與這些體驗緊密相關(guān)的硬件產(chǎn)品，例如Meta與雷朋合作推出的智能顯示眼鏡。
部分分析師和投資者長期以來一直主張，扎克伯格應(yīng)當(dāng)剝離Reality Labs那些持續(xù)消耗資源、卻難以帶來可觀收入的產(chǎn)品：今年4月，研究與咨詢公司Forrester的副總裁Mike Proulx曾預(yù)測，Meta可能會在年底前關(guān)閉其元宇宙項目，例如Horizon Worlds。他當(dāng)時在一封郵件中表示，Meta的Reality Labs部門依然是一個不斷漏水的桶，該部門巨額虧損。關(guān)閉元宇宙業(yè)務(wù)將使公司能夠把更多精力聚焦在AI項目上，包括Llama、Meta AI以及AI眼鏡。Meta仍然堅定推進(jìn)消費(fèi)級硬件產(chǎn)品的開發(fā)，并且最近還聘請了蘋果公司的首席設(shè)計高管加盟。
點(diǎn)評：Meta擬大幅削減元宇宙預(yù)算，標(biāo)志其戰(zhàn)略重心發(fā)生關(guān)鍵轉(zhuǎn)向。公司CEO扎克伯格已將公開表述和資源，從愿景宏大但持續(xù)巨額虧損（三年超700億美元）的元宇宙項目，轉(zhuǎn)向能快速落地、直接支撐生成式AI產(chǎn)品的模型與硬件開發(fā)。這一調(diào)整既是對市場現(xiàn)實（用戶及行業(yè)采用未達(dá)預(yù)期）和投資者壓力的回應(yīng)，也預(yù)示著大型科技公司在平衡長期押注與短期財務(wù)表現(xiàn)時的務(wù)實選擇。
