一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截至收盤，上證綜指收于3864.18點(diǎn)，跌5.84點(diǎn)，跌幅為0.15%；深成指收于12907.83點(diǎn)，漲130.52點(diǎn)，漲幅為1.02%；滬深300收于4517.63點(diǎn)，漲27.22點(diǎn)，漲幅為0.61%；創(chuàng)業(yè)板收于3044.69點(diǎn)，漲63.76點(diǎn)，漲幅為2.14%。兩市成交17833.46億元，較前一日成交額減少1.59%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲0.87%，中證500上漲0.15%。
31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有12個(gè)行業(yè)上漲。其中，通信、綜合、電子表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.64%、1.79%、1.58%，傳媒、社會(huì)服務(wù)、國(guó)防軍工表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.82%、-0.97%、-2.25%。滬市有732只個(gè)數(shù)上漲，占比31.36%，深市有929只個(gè)數(shù)上漲，占比31.88%。非ST個(gè)股中，76只個(gè)股漲停，8只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind日期：2025/11/26
前日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.11個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲0.67%，標(biāo)普500上漲0.69%；道瓊斯歐洲50 上漲1.17%，納斯達(dá)克指數(shù)上升0.82%。亞太主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲0.13%，日經(jīng)225指數(shù)上漲1.85%，印度SENSEX30指數(shù)上漲1.21%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/11/26
三、新聞
1、公募REITs市場(chǎng)有所企穩(wěn)
近期公募REITs市場(chǎng)逐漸展現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，逐漸引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于公募REITs的重新關(guān)注。市場(chǎng)上半年表現(xiàn)較好，但是自從2025年6月23日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)，市場(chǎng)一路下行，盡管中間也有所起伏，但是整體仍處于下行趨勢(shì)。
表：中證REITs（收盤）指數(shù)和中證REITs全收益指數(shù)今年以來(lái)表現(xiàn)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 數(shù)據(jù)時(shí)間：2025.1.2-2025.11.25
2025年公募REITs市場(chǎng)和之前的顯著區(qū)別為受到權(quán)益市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響較大，受權(quán)益市場(chǎng)的影響主要來(lái)自于流動(dòng)性方面，目前市場(chǎng)整體月成交額在100-150億左右，流動(dòng)資金并不多；受到債券市場(chǎng)影響主要集中在部分偏債型公募REITs的估值依賴于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的影響，當(dāng)國(guó)債收益率下行時(shí)，估值就會(huì)上升。
所以下半年市場(chǎng)調(diào)整主要的原因?yàn)椋旱谝?，受到了股票市?chǎng)的影響，從6月24日開(kāi)始，權(quán)益市場(chǎng)在科技板塊的帶領(lǐng)下，快速突破關(guān)鍵點(diǎn)位，達(dá)到近10年來(lái)的新高。在這種情況下，部分資金從其他市場(chǎng)流出轉(zhuǎn)入權(quán)益市場(chǎng)，對(duì)本就流動(dòng)性不佳的公募REITs市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，起到了一定的影響；第二，權(quán)益市場(chǎng)的情緒高漲也對(duì)債券市場(chǎng)起到了影響，長(zhǎng)債收益率較最低點(diǎn)有20-30bp左右的反彈，10年期國(guó)債收益率和部分產(chǎn)品的凈值反向變動(dòng)關(guān)系越發(fā)顯著，對(duì)于部分偏債的公募REITs產(chǎn)品估值產(chǎn)生了壓力；第三，由于之前市場(chǎng)漲幅較大，部分產(chǎn)品估值偏高，下半年又恰逢解禁期，在情緒帶動(dòng)下，市場(chǎng)也出現(xiàn)了一些不理性的情緒。
而近期公募REITs市場(chǎng)雖然仍處于震蕩起伏行情中，但是整體來(lái)看已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，主要原因?yàn)槟壳伴L(zhǎng)債收益率的企穩(wěn)和權(quán)益市場(chǎng)回調(diào)之后重回“慢牛”行情，對(duì)于公募REITs來(lái)說(shuō)都為是有利因素。整體來(lái)看，目前公募REITs市場(chǎng)的供給量、參與機(jī)構(gòu)數(shù)量、市場(chǎng)認(rèn)知程度和之前都不可同日而語(yǔ)，重新回到前低的概率較低，當(dāng)下市場(chǎng)正處于震蕩企穩(wěn)狀態(tài)。
好買觀點(diǎn)：在市場(chǎng)經(jīng)過(guò)5個(gè)月下跌之后，目前交易型投資者對(duì)于公募REITs產(chǎn)品的做多意愿偏低，以持票或持幣觀望為主，導(dǎo)致市場(chǎng)中缺少足夠多的短期限交易型資金，市場(chǎng)活躍度偏低，市場(chǎng)上基本以配置型投資者為主。在經(jīng)歷了這段時(shí)間的回調(diào)之后，部分高估值板塊壓力有所緩解，開(kāi)始顯現(xiàn)出性價(jià)比，不論權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)如何，低波紅利的資產(chǎn)一直是市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)資金所青睞的類型，當(dāng)市場(chǎng)形成預(yù)期之后，市場(chǎng)可能會(huì)重新開(kāi)始形成向上的趨勢(shì)，交易型資金可能會(huì)重新經(jīng)常。當(dāng)下投資者可以關(guān)注其中優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的配置機(jī)會(huì)，也可以關(guān)注市場(chǎng)中相關(guān)策略的基金產(chǎn)品。
2、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度上升
回顧上月，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月的降息基本形成了統(tǒng)一意見(jiàn)，不過(guò)近期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期近期出現(xiàn)顯著波動(dòng)。由于美國(guó)政府停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺失，10 月份 CPI 數(shù)據(jù)永久缺失，11 月份非農(nóng)數(shù)據(jù)要到 12 月 16 日才發(fā)布，所以市場(chǎng)需通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言猜測(cè)預(yù)期變化。
受鮑威爾鷹派表述影響，上周市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期顯著下降；9月非農(nóng)數(shù)據(jù)新增11.9萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的5萬(wàn)人，進(jìn)一步加劇擔(dān)憂，降息概率從51%降至30%-32%。
近兩天，因美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，降息概率回升至70%。美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行主席威廉姆斯于美東時(shí)間11月21日在圣地亞哥發(fā)表的演講稿中表示，隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增強(qiáng)，而通脹面臨的上行風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，美聯(lián)儲(chǔ)在近期仍有進(jìn)一步降息的空間，顯示預(yù)期處于持續(xù)搖擺狀態(tài)。
本周二，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特透露，他與五位美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人的第二輪最終面試將于今日結(jié)束，并重申特朗普總統(tǒng)可能在 12 月 25 日之前宣布提名結(jié)果。美國(guó)政府此前已公布最終候選人名單，包括美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗?沃勒、米歇爾?鮑曼、前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文?沃爾什、國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文?哈塞特，以及 貝萊德 集團(tuán)高管里克?里德。貝森特還指出：“美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員似乎傾向于降息。”
好買觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)是否在12月再次進(jìn)行降息存在一定不確定性，但是站在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，12月降息的概率較大，或者即便12月未降息，會(huì)議可能也會(huì)釋放邊際鴿派信號(hào)以穩(wěn)定市場(chǎng)。對(duì)于長(zhǎng)久期美債來(lái)說(shuō)，降息并不一定預(yù)示著收益率將會(huì)快速下行，一方面美債水平不斷增長(zhǎng)將會(huì)增加市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政環(huán)境惡化的擔(dān)心，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的喪失也會(huì)增加市場(chǎng)對(duì)于美債的拋售力度，但是總體來(lái)看，降息仍可以對(duì)沖或者減緩長(zhǎng)久期美債收益率的進(jìn)一步上行。
