幾年前，QDII可能還是少有基民了解的專業(yè)詞匯。
今天，QDII基金已被搶到限購(gòu)。
QDII的全稱是Qualified Domestic Institutional Investor，翻譯成中文，是合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。再翻譯成普通人能聽(tīng)懂的語(yǔ)言，就是有資格買海外資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)。
在資本市場(chǎng)未完全開放的情況下，國(guó)家通過(guò)QDII資格和QDII額度管理哪些機(jī)構(gòu)能投海外，能投多少。
對(duì)于國(guó)內(nèi)基民而言，想布局海外，就要借助這些QDII基金或QDLP基金。
歷史上，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)收益率較好的時(shí)期，大家很少關(guān)注海外或是QDII類產(chǎn)品。然而，眼下情況有些不同了。美、日、印度股市連創(chuàng)新高，海外債市利率水平也較國(guó)內(nèi)更高，疊加人民幣匯率不強(qiáng)，投海外成了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)“資產(chǎn)荒”的答案，搶QDII成了熱門交易。
當(dāng)前上百只QDII基金已處于限購(gòu)狀態(tài)，不少場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品持續(xù)高溢價(jià)。那么，高熱度背后有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，QDII真的搶到就能賺到嗎？
這個(gè)問(wèn)題要分情況討論。有溢價(jià)的場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品，溢價(jià)背后是情緒，情緒背后可能意味著更大的波動(dòng)與不確定性。
至于投向美股、日股和印度等熱門股市的QDII產(chǎn)品，股市投資向來(lái)是有風(fēng)險(xiǎn)的，只是當(dāng)前這些市場(chǎng)處于牛市中，風(fēng)險(xiǎn)顯得遙遠(yuǎn)而模糊，但短期超漲、局部過(guò)熱以及權(quán)益產(chǎn)品骨子里的波動(dòng)性，是投資股票類QDII產(chǎn)品所不容忽視的。
相較之下，還有一類QDII產(chǎn)品，確定性則要強(qiáng)很多，或者說(shuō)正迎來(lái)數(shù)十年一遇的投資機(jī)會(huì)，以致于被先知先覺(jué)的資金追逐，額度緊俏。那就是投向美元債的QDII。
近20年來(lái)的利率高位
美債市場(chǎng)的歷史性投資機(jī)遇
近期美國(guó)通脹數(shù)據(jù)降溫，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示“美聯(lián)儲(chǔ)不需要等到通脹降至2%才開始降息。”市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的概率已超90%。
美聯(lián)儲(chǔ)若開啟降息周期，最直接利好的是美債資產(chǎn)。下圖匯總了1990年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息后12個(gè)月與24個(gè)月里，美國(guó)投資級(jí)債與高收益?zhèn)谋憩F(xiàn)。
上圖中，美國(guó)IG%一列表示美聯(lián)儲(chǔ)停止加息后12個(gè)月與24個(gè)月里，美國(guó)投資級(jí)債券（評(píng)級(jí)高，違約風(fēng)險(xiǎn)低的債券，價(jià)格主要受利率波動(dòng)影響）的漲幅。美國(guó)HY%一列表示美聯(lián)儲(chǔ)停止加息后12個(gè)月與24個(gè)月里，美國(guó)高收益?zhèn)ㄔu(píng)級(jí)低，有一定違約風(fēng)險(xiǎn)的債券，價(jià)格既受利率影響也受企業(yè)基本面與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響）的漲幅。
可以看出，在這四輪加息周期結(jié)束后的一年與兩年時(shí)間里，美國(guó)投資級(jí)債與高收益?zhèn)笖?shù)均實(shí)現(xiàn)了上漲。
利率的下行周期會(huì)直接利好債市，這其中的邏輯也很清晰。市場(chǎng)利率降低了，大家買不到高利率的債券了，那你手中高利率的債券，當(dāng)然就升值了。
就像2022年，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息過(guò)程中，美債市場(chǎng)出現(xiàn)大跌一樣。
由上圖可見(jiàn)，2022年的加息周期中，美國(guó)各債券指數(shù)普遍出現(xiàn)兩位數(shù)跌幅。如今，在美國(guó)10年期國(guó)債收益率處于近20年來(lái)的高位之時(shí)（截至7月8日，10年期美國(guó)國(guó)債收益率為4.28%，處于近20年以來(lái)84.9%分位），美國(guó)各類債券的平均價(jià)格均處于100元的面值之下。
舉個(gè)例子，根據(jù)上圖中的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在以約90元的價(jià)格購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，每年能獲得2.8%的票息，同時(shí)到期后能收回100元的本金（若不違約），所有收益加總起來(lái)對(duì)應(yīng)4.6%的年化到期收益率。
由上圖可見(jiàn)，當(dāng)前美國(guó)各類債券的平均價(jià)格均在100元面值之下，對(duì)應(yīng)到期收益率普遍在5%之上。這是長(zhǎng)期持有到期對(duì)應(yīng)的回報(bào)，短期而言，當(dāng)加息周期結(jié)束，降息周期開啟后，美債市場(chǎng)能否收復(fù)2022年的跌幅，帶來(lái)較好的回報(bào)，也值得期待。
把握時(shí)機(jī)，做好配置，選對(duì)品種
抓住降息周期的交易窗口
投好美債，也不是降息周期開啟后，無(wú)腦買入就能賺錢這么簡(jiǎn)單。首先，也會(huì)有波動(dòng)。降息路徑的不確定性可能帶來(lái)利率波動(dòng)，從而造成投資者手中債券價(jià)格變化。
這其中涉及到一個(gè)債市投資的關(guān)鍵問(wèn)題，怎樣權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)。舉例而言，當(dāng)前投資者可以購(gòu)買近七日費(fèi)后年化回報(bào)約5%的美元貨基（截至7.12），本金波動(dòng)小。但會(huì)面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，若美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，一年后美元貨基的年化回報(bào)下降，可能就無(wú)法再以當(dāng)前的收益水平投資了。
另一方面，當(dāng)前投資者也可以布局到期收益率4.3%左右的中長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，可以在5年甚至更久的時(shí)間維度里鎖定高利率，但會(huì)面臨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
所以是選擇面對(duì)再投資風(fēng)險(xiǎn)還是選擇面對(duì)利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要投資者考量。
其次，降息周期中，視經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，不同種類的債券表現(xiàn)可能有天壤之別。以2007-2008年的降息周期和2019-2020年的降息周期為例。
由上表可見(jiàn)，2007-2008年和2019-2020年兩輪降息周期中，美國(guó)國(guó)債和政府債均實(shí)現(xiàn)了上漲，但2007-2008的降息過(guò)程中，美國(guó)高收益?zhèn)鶆t大幅下跌。這與當(dāng)時(shí)宏觀背景與風(fēng)險(xiǎn)偏好相關(guān)。
美聯(lián)儲(chǔ)降息過(guò)程中，若伴隨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退與企業(yè)盈利收縮，則高收益?zhèn)赡苁芷髽I(yè)基本面與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響而出現(xiàn)下跌。而若降息過(guò)程中經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，類似于2019年的情況，則高收益?zhèn)炊休^好的機(jī)會(huì)。
所以在降息周期來(lái)臨與進(jìn)程中，也需要投資者結(jié)合經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，選擇合適的品種。
第三方面的問(wèn)題，則是搶跑與擁擠。隨著首次降息時(shí)點(diǎn)逐漸明確，降息交易也開始搶跑。國(guó)內(nèi)投資者布局海外債市本身就需要借道QDII或是QDLP產(chǎn)品，隨著降息交易的熱度提升，QDII債基的額度正趨于緊張。
為了幫國(guó)內(nèi)投資者更好的布局海外債市，把握即將到來(lái)的降息周期機(jī)會(huì)，好買推出了海外債券類的FOF產(chǎn)品，整合全市場(chǎng)仍有額度的優(yōu)質(zhì)QDII與QDLP基金，在美元貨基、全球投資級(jí)債、全球高收益?zhèn)绕贩N間分散配置，并視降息路徑與宏觀環(huán)境靈活調(diào)整，把握性價(jià)比較高的品種與機(jī)會(huì)。
總之，當(dāng)下QDII額度緊俏，QDII產(chǎn)品限購(gòu)，一方面是境外股市走牛過(guò)程中，熱度提升，資金流入，而國(guó)內(nèi)由于有QDII額度限制，出現(xiàn)了錢多產(chǎn)品少的資金擁擠現(xiàn)象。另一方面，則是海外利率處于近二十年高位，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期臨近，降息交易搶跑帶來(lái)了債類QDII產(chǎn)品額度緊張。對(duì)于前者，QDII并非搶到即賺到，牛市中也不能忘卻風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于后者，海外利率大周期的機(jī)會(huì)窗口開啟時(shí)，把握機(jī)會(huì)則宜早不宜遲。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤?，并自行承?dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。高端合格投資者要求：符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元。且個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。好買提醒：本文版權(quán)為好買財(cái)富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
